Estrutura de capitais e política de dividendos : a conjuntura portuguesa

Abstract

Modigliani e Miller (1958) apresentaram a irrelevância da estrutura de capitais e política de dividendos sobre o valor das empresas, considerando o pressuposto da existência de um mercado perfeito. A partir deste período surgiram diversas teorias sobre esta problemática, utilizando diferentes abordagens para identificação dos determinantes das decisões de financiamento das empresas. Esta dissertação analisa a interdependência entre as decisões de estrutura do capital e de distribuição de dividendos, tendo em conta um conjunto de variáveis da empresa que podem influenciar tais decisões, a saber: valor colateral dos activos, rendibilidade, dimensão, oportunidades de crescimento, risco de negócio (volatilidade de resultados) e outras fontes de protecção fiscal não relacionadas com o endividamento. Esta dissertação apresenta, dois contributos: um no plano teórico e outro no plano empírico. No plano teórico, a vasta literatura existente reveste-se de especial interesse, quer para os académicos quer para os gestores. A nível empírico, é utilizada uma metodologia de análise, em que, reconhece-se as decisões referidas podem depender das características específicas da empresa. É utilizada uma metodologia de análise em que se admite que cada uma das decisões financeiras é função das outras., bem como de um conjunto de variáveis da empresa. O modelo proposto estuda a interdependência das decisões de estrutura do capital, de distribuição de dividendos e de esforço de investimento, no contexto das empresas da indústria transformadora Portuguesa, ao mesmo tempo que permite analisar a interdependência daquelas decisões, bem como as relações causais que caracterizaram essa interdependência. Reconhece explicitamente, a interactividade das diferentes variáveis da empresa e os efeitos directos, indirectos e totais em cada uma daquelas decisões.